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中心盈利36亿元,本钱把持明眼

时间:2019-06-01 00:09来源:原创 作者:locoy 点击:

  南方航空(600029)

  事情:公司颁布匹2018年年报,全年完成营业顶出产1436.2亿元(+12.7%)、完成归母亲净盈利29.8亿元(-49.6%),扣匪归母亲净盈利23.4亿元(-55.1%)。

  全年客收提升1.0%,扣汇扣匪中心净盈利条约36亿元。1)运投方面,2018年南航持续僵持高投高产,完成ASK增快12.0%、RPK增快12.4%,完成客人运输量1.40亿人次(+10.8%),客座比值82.44%(下跌0.23pp)。2)客公里进款方面,在供需向好及票价市场募化利好下,南航全年客收为0.494元(+1.0%),分构造到来看,海外面线客收增长1.9%、国际线客收增长5.4%。3)本钱及载利方面,公司2018年营业本钱一共1286亿(+15.2%),首要系燃油本钱下跌35%到429亿元,公司扣油本钱857亿元(+7.4%),单位ASK扣油本钱0.27元(-4.1%)。公司销特价而沽/办/扣汇财政费比值区别为4.9%/2.6%/2.3%,扣汇叁费算计费比值9.9%,同比下投降0.7pp、首要系销特价而沽费比值下投降0.6pp。2018年人民币对美元升值4.8%,南航录得汇兑损违反17.4亿元,我们测算公司2018年扣汇扣匪净盈利条约36.5亿元(同比-5.7%)。

  18Q4单位ASK扣油本钱下投降条约7%,业绩适宜预期。单看2018Q4南航完成营收347亿元(+10.8%)、营业本钱345亿元(+12.5%)。我们测算18Q4公司客收同比增长条约4%,本钱方面单位ASK营业本钱同比增长但0.6%,就中扣油单位本钱下投降条约7.1%、根本顶消了燃油本钱上升的盈利腐折本。18Q4单季度完成归母亲净盈利-11.9亿元(17Q4同期为-11.4亿元),业绩根本适宜预期。

  波音737MAX停飞或条约束民航运力供应。民航局停飞及暂停伸进波音737MAX,当前停飞的MAX机型条约96架,占2018岁末儿子中国民航机队数条约2.6%,而2019年估计提交付我国航司/飞机出赁公司的B737MAX数条约104/299架。波音事情演进仍需看美国FAA的考查结实及民航局的接管政策。短期看,订单重签及机队办均拥有壹定方性特点,早年旺季行业票价弹性拥有望提高。

  载利预测与评级:估计公司2019-2021年归母亲净盈利区别为75、83、86亿元,对应以后PE区别为14.0X、12.6X、12.1X。公司系我国机队规模最父亲的航司,考虑油汇环境趋固定、旺季票价弹性却期,初次掩饰赋予“增持”评级。

  风险提示:航空需寻求摆荡,人民币父亲幅升值的风险,油价父亲幅下跌风险。

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